报告要点.
   
事件描述.
   
东方铁塔发布2016年中报,报告期实现营业收入6.91亿元,同比上涨39.57%,毛利率23.27%,同比上涨3.76%,归属净利润0.58亿元,同比上升66.37%,EPS0.07元;据此计算公司2季度实现营收3.53亿元,同比上涨36.78%,毛利率27.26%,同比上涨7.44%,归属净利润0.41亿元,同比上升93.22%,EPS0.05元。
   
事件评论.
   
营收、毛利率上升贡献利润:受益于钢结构行业景气度不断提升,公司上半年营收同比增长39.57%。盈利能力方面,由于加大研发力度生产工艺改进导致钢结构业务毛利率提升,带动整体毛利率提升3.76%。
   
费用方面,由于研发支出资本化减少导致管理费用同比增加0.25亿。
   
同时,投资收益同比减少0.12亿,导致最终净利0.58亿,同比上升66.37%。此外,公司经营活动现金流量净额2.96亿,由负转正主要是上半年回款增加所致。
   
预计前3季度实现净利润0.68~0.82亿元,同比增长40%~70%,EPS0.09~0.11元,据此计算3季度实现净利润0.09~0.24亿元,同比增长-29.12%~79.52%,EPS0.01~0.03元。
   
行业景气度提升,钢结构主业表现优异:年初在政府工作报告首提大力发展钢结构和装配式建筑背景下,行业景气度持续提升,公司上半年销售订单大幅增加。公司产品结构完善,各细分市场竞争优势有所上升,尤其在输电线路铁塔领域拥有最高级别铁塔生产许可证,上半年中标5个输电线路铁塔工程共2.93亿,预计下半年业绩进一步提升。
   
40亿增发获准,钾肥第二主业值得期待:公司增发40亿收购四川汇元达获准。汇元达的核心资产老挝开元拥有纯氯化钾储量2.2亿吨,目前钾肥处于行业底部,标的公司有望完成4年16.8亿业绩承诺,大幅增厚公司业绩,打造钢结构与钾肥双主业。此外,公司两次共出资2940万与平安工业物流合作投资物流服务业,设立合资公司开发建设综合金融电商物流产业园,业务多元化发展,综合竞争实力得到增强。
   
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.25元、0.41元,对应PE分别为35、22倍,给予“买入”评级。